2026年7月13日，高盛亚洲组合策略师Kinger Lau团队发布报告指出中国股市已出现明确的轮动信号，相关观点迅速登上当日百度热搜榜单，引发市场广泛讨论。
一、核心市场背景
极端收益差显现：代表A股硬科技的科创50（STAR50）年初至今跑赢以H股互联网为主的恒生科技指数（HSTECH）68个百分点，这一差距已处于中国股市历史的极端区间，类似“一个指数涨50%、另一个跌18%”的极端分化状态。同时创业板指也分别跑赢上证综指、沪深300指数19个和17个百分点，市场结构性撕裂特征显著。
分化的底层逻辑：A股硬科技（AI算力、半导体等）属于AI产业链上游的“卖铲人”，直接受益于全行业AI资本开支扩张；而H股互联网平台是AI投入的“承担方”，2025年二季度以来累计产生超1800亿元补贴损失，2026-2027年AI相关资本开支预计分别超1000亿、1200亿美元，短期成本压力压制盈利表现。
二、高盛的具体策略指引
并非立刻全面切换：该轮动信号不代表建议投资者直接从A股硬科技全仓转向H股互联网，而是提示两者之间68个百分点的收益“温差”将逐步收窄。
分阶段配置思路：短期仍维持对A股硬科技的战术偏好，判断AI全产业链的长期收益空间比当前股价反映的水平高出50%-100%，整体不存在全局性泡沫；但同时建议逐步分批布局估值已充分下调的H股互联网标的，等待后续数月的盈利修复窗口。
风险提示：明确指出A股半导体等部分硬科技细分赛道已出现交易集中度偏高、局部估值拥挤的问题，不建议盲目追高所有AI相关标的。
三、市场的主流反馈
该观点发布后引发大量投资者热议，市场观点呈现明显分化：部分投资者认可硬科技主线仍有上行空间，也有不少投资者质疑该信号是“为出货造势”，还有观点提示需警惕美元加息预期带来的全球流动性收紧风险。